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风险投资案例模拟

风险投资(Venture Capital Investment,or VC)简称风投,是在美国六十年代后兴起的一种非常规的投资方式,它不需要抵押,也不需要偿还,为众多的年轻人创业提供了机会,今天很多的科技巨头就是靠着风投做起来的。正在创业中的朋友或许有这方面的需求,但对具体操作还不太了解,我抄袭并简写一下吴军老师《浪潮之巅》中的部分内容,将风投的常规流程呈现给大家。

1、A和B发明了一种技术并申请了专利(关键之一:知识产权很重要),该技术比以前老技术的生产效率高50倍以上(关键之二:是否有数量级的提高是衡量一项新技术是革命性的还是革新性的关键)。

2、然后他们找到了投资人C,C认为这项技术有独到之处,但发现A和B并不擅长这项技术的商业应用,建议他们找个精通商业的人制定一份商业计划(关键之三:商业计划很重要)。

3、A和B于是找到了做销售和市场的D,希望D加盟一起创业,D也觉得A和B以及他们的技术比较靠谱,于是答应下来。

这时出现了第一次股权分配的问题。此时所有工作都是A和B做的,两人各占未来公司50%的股权和投票权。D加盟后,三人商定,D制定商业计划以获取20%的股权,A和B减持到各40%。

4、三人继续找到投资人C,C请人对技术和商业计划做了全面评估,觉得可以投资,并认为他们三人的工作到目前为止值150万,但ABD三人觉得他们的工作值250万,最后大家商定为200万。C和他的投资团队投入50万,占股20%(50万/250万),并提出要求:

1)C要成为董事会成员;

2)ABD三人必须从原公司辞职,全职为新公司工作,且在没有新的投资进来之前,三人的工资不得高于每月4K;

3)ABD三人的股票必须按月在今后的四年里逐步获得,而不是在公司成立时立即获得。这样如果有人中途离开,他只能获得一部分股票;

4)如果有新的任何融资行为必须通知C的天使投资团。

现在新公司成立了,A任董事会主席,D和C任董事。A同时出任总裁,B任主管技术的副总裁兼CTO,D任主管市场和营销的副总裁,三人均为共同创始人。公司注册股票1500万股,内部核算价格每股20美分。

在C投资的那一刻,该公司内部估价已从200万增加至250万,以每股20美分计算,所有股东的股票只占到1250万股(250万/0.2=1250万),相比注册的1500万股,还有250万股用作如下用途:

1)ABD工资很低,他们将根据自己的贡献,拿到一部分股票作为补偿;

2)公司正式成立后需要雇人,需要给员工发股票期权;

3)公司还有一些重要的成员没有进来,包括CEO,他们将获得相当数量的股票。

现在,该公司各位股东的股权如下:

C:1250×20%=250万股,占比17%(250万/1500万),价值50万;

A和B:1000×40%=400万股,占比27%(400万/1500万),价值80万;

D:1000×20%=200万股,占比13%(200万/1500万),价值40万;

未分配:250万股,占比17%,价值0。

5、公司启动了,半年后做出产品原型,员工发展到20多人,但是50万投资已经花完,250 万股票也用去了 150 万股。此时必须再融资。因为公司前景乐观,某大型风投E为该公司作价1500万,现在公司股票每股值1元了,比C投资时涨了四倍。E投资500万,占比25%,总股数增加到2000万股。E派一人到董事会任职,并帮助公司寻找一位职业经理人做正式CEO。双方商定,融资后再稀释5%,即100万股,为以后的员工发期权。现在公司股权结构如下:

E:500万股,占比24%,价值500万;

C:250万股,占比12%,价值250万;

A:415万股,占比20%,价值415万;

B:410万股,占比20%,价值410万;

D:210万股,占比10%,价值210万;

其他员工:115万股,占比5%,价值115万;

未分配:200万股,占比9%,价值0。

其中115+15+10+10+100=250万股,是之前留给团队分配的股权。

现在E成了最大股东。

6、两年后,公司开始获得订单。并邀请到F出任公司CEO,F进入董事会,并以每股3元的价格获得100万股的期权,新员工也分配掉一部分股票。现在公司股价比E投资时涨了2倍。但公司仍为盈利,于是董事会决定再融资,由E领头协同另两家风投投资1500万。公司在投资时作价1亿500万,即每股5美元(10500万/2100万股)。现在股权结构为:

E:650万股,占比27%,价值3250万;

C:250万股,占比11%,价值1250万;

A:415万股,占比17%,价值2075万;

B:410万股,占比16%,价值2050万;

D:210万股,占比9%,价值1050万;

F:100万股,占比4%,价值500万;

其他员工:155万股,占比6%,价值775万;

其他风投:150万股,占比6%,价值750万;

未分配:60万股,占比3%,价值0。

此时投资者的股份已占44%。

7、又过了两年,公司开始盈利,在投行帮助下增发600万股,在纳斯达克上市,原始股定价每股25元。至此,一个科技公司在VC帮助下成功上市了,上市后总市值约7亿5千万美元,此时公司股权结构如下:

E:650万股,占比22%,价值16250万;

C:250万股,占比8%,价值6250万;

A:415万股,占比14%,价值10375万;

B:410万股,占比14%,价值10250万;

D:210万股,占比7%,价值5250万;

F:100万股,占比3%,价值2500万;

其他员工:195万股,占比6%,价值4875万;

其他风投:150万股,占比5%,价值3750万;

投行和股民:600万股,占比20%,价值15000万;

未分配:20万股,占比1%,价值500万。

此时,AB成了传奇的亿万富翁,其员工也有不少成了百万富翁。但是,公司所有权的大部分转移到了投资者手中,一般来讲,一个创始人在公司上市时还能握有 10% 的股份已经很不错了。

作为最早的投资者,C的天使投资团收益最高,高达一百二十四倍。E的第一轮获利二十四倍,第二轮和其它两家风投均获利四倍。显然,越早投资一个有希望的公司获利越大,当然,失败的可能性也越大。

经过以上案例分析,吴军老师给出如下建议:

对创业者来讲,早期的公司股价都不会高,过早大量融资会使得自己的股权占得太低,自己不但在经济上不划算,而且还会失去对公司的控制,甚至在创业的一半就被投资人赶走。在上面的例子中,天使投资人和风投一共投入两千零五十万美元,在上市前占到 43%,三个创始人和其他员工占 57%。如果在最初公司估价只有两百万时就融资两千多万,到上市前,投资方将占股份的 80% 以上,而创始人和员工占不到 20%。